楼市一直在防范黑天鹅和灰犀牛,但其实更可怕是明斯基时刻

2019年1月19日09:54:51 发表评论 158

 

前言:最近,各大媒体经常提到一个词——“明斯基时刻”。

2017年央行行长周小川在某次论坛中提到:如果经济中的顺周期因素太多,就会让整个周期波动被巨大地放大,在这个时候我们过于乐观,就会造成矛盾积压,然后出现“明斯基时刻”,我们现在要重点防止它的到来。那么,周小川行长所警惕的“明斯基时刻”到底是什么?

金融危机的爆发让更多的人意识到了危机感,让明斯基这位1996年就去世的经济学家出了名,所谓明斯基拐点、金融不稳定性被欧美媒体广为提及。

“明斯基时刻”指的是市场由繁荣转向衰落的时间点。其实用“明斯基时刻”形容我们确实在合适不过了,好日子的时候,大家都拼命负债,拼命冒险。

借钱的都发财了,老实本分不负债反而储蓄的,到现在沦为贫穷,随着这种效应逐渐强化,大家从敢于冒险到过度冒险,然后一步一步走到“明斯基时刻”的临界点上。最后就是资不抵债,预期突然逆转。资产所产生的现金不足以偿还他们举债的利息,促使投机者纷纷夺路而逃,资产价格瞬间崩溃。

楼市一直在防范黑天鹅和灰犀牛,但其实更可怕是明斯基时刻

图片|来源于网络

比如我们以房地产行业为例,“明斯基时刻”到来前会经历以下三个阶段:

阶段一:买房毫无压力阶段

假如前几年,你全额贷款100万购入一套房子,贷款年限为20年。此后你把房子租出,租金每月5000元,减去每月连本带息还贷的4000多元,每月还净赚900多元。此时可谓买房的黄金时刻。

阶段二:买房有压力阶段

过了几年房价上涨,同样一套房子售价涨到300万,此时连本带息每月需还贷12500元。但是由于最近几年房租涨速低于房价,因此租金仅够偿还利息,根本无法偿还本金。这一阶段,买房有了一定压力。

阶段三:房价涨涨涨的阶段

时间又过了几年,相同面积的房子涨至600万,出租房子的钱甚至无法负担银行利息。此时,你可能会期盼房价猛涨,以求高价抛售。

后来房价暴涨,你以800万的价格将房子出售给乙;乙又以1000万的价格卖给了丙;当丙以1200万抛售房产的时候,却发现再无人接手。

此时,“明斯基时刻”的阴影就会出现,这套房子的价格也将从1200万瞬间跌落至100万。

所以,在房子买卖这件事上,只有房子价格不断上涨才能维持新的信贷、持续创造繁荣,一旦房价上涨至不能被广泛接受的程度,“明斯基时刻”就会到来。

图片|来源于网络

再比如美国的次贷危机,就是一次极好的明斯基理论的诠释。

在美国,贷款是非常普遍的现象,当地人很少全款买房,通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人,买房因为信用等级达不到标准,就被定义为次级信用贷款者,简称次级贷款者。

次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业,指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于,次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高,贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人,会申请次级抵押贷款购买住房。

美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式,即:购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款,其后以浮动利率偿还贷款。

在2006年之前的5年里,由于美国住房市场持续繁荣,加上前几年美国利率水平较低,美国的次级抵押贷款市场迅速发展。

随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高,次贷还款利率也大幅上升,购房者的还贷负担大为加重。同时,住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款,银行收回房屋,却卖不到高价,大面积亏损,引发了次贷危机。

明斯基的金融不稳定性理论简单解释就是因为稳定会引起资产价格上涨以及贷款过量,即从对冲型慢慢转向庞氏型。换言之,稳定永远无法成为目的地,只能是一段通向不稳定的旅程。而是由大部分人的个性所决定:贪婪、狂妄。另外,即使是能看清庞氏情况的人,又大多对自己的聪明才智很自负,坚信自己在博傻游戏里能胜出。

从黑天鹅,到灰犀牛,再到“明斯基时刻”,诸多经济学家一直创造新的词汇来告诫我们要理性决策、审慎投资,而那根风险的导火线就藏在繁荣的泡沫之中。

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责任编辑:123博弈学院

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